沪港通：资本市场的“总理战略”

　　市场套利风起？

　　恒生指数在4月10日上涨1.5%，4月11日下跌0.76%。完全没有了2007年听到港股直通车消息时的冲动与兴奋。但值得注意的是，两个交易日的成交量均明显放大。

　　沪港通除了对两市估值的结构性抬升，更直接的是利好两个交易所。互通给两个交易所都会带来一定的增量资金，成交量的增加是交易所乐于看到的情况。

　　但从数据来看，试点阶段来自对方市场的增量可能并不显著。根据Wind数据，到3月底，A股沪市的流通市值是13.3万亿元人民币，而沪股通的总额为3000亿元人民币，两个数据对比较为悬殊。

　　而沪市的日成交量大约在1200亿至1500亿元人民币。沪股通每日的额度为130亿元人民币，从这个数据对比来看，日额度差不多是目前日成交额的10%。

　　作为试点期的选择，10%的增量更能体现出平稳，更重要的是，沪港通的模式可能会开启各类基于两个市场的套利交易。在量化交易越来越深入的A股市场，完全可以基于两个市场的瞬间价格差而制作套利模型，同时基于两市分别以人民币和港元标价的基础，可能还会衍生出汇率差价的套利。

　　沪港通对两个市场的影响会逐渐释放。同时，沪港通对离岸人民币的作用会更充盈。李小加表示，沪港通以人民币投资项目形成人民币循环圈，将为人民币国际化打好基础。

　　在陈家强看来，建立沪港联通机制，有重大意义：“除了我们的投资者可以参与内地市场之外，有更加多的人民币可以随着这样的途径来到香港，这样增加了人民币市场的发展。这个构思意义很大，史无前例。”

　　星石投资总裁杨玲对本报记者指出，从长期来看，沪港通并非一个孤立的政策，这是中国改革尤其是资本市场制度改革的重要一环，其改革的力度和速度，超乎市场预期。

　　事实上，记者注意到，仅在最近不到一个月的时间中，对资本市场影响重大的国家级政策频频出现。这一系列组合拳，或许正在为中国资本市场开启新篇章。郑桂兰付刚徐芸茜张智