从最后一个维度来看，也无需太过担心政策对经济的掣肘。美国财政政策收缩可能比市场预想得要温和，而货币政策调整可能比市场预想得要灵活。

　　货币政策上，目前美联储主要通过适时调整资产购买规模和构成，甚至只是发布一些倾向性言论，来应对经济数据上的短暂起伏。最近美国经济数据不太理想，美联储扩表步伐再度加速就是一例。在截至2月20日的两周内，美联储资产总额就增加近800亿美元，其中增持抵押贷款支持证券679亿美元。根本性的政策调整(比如终止开放式QE)，至少要到财政政策不确定性大为缓解后才会成为现实。

　　财政政策上，上月底美国众议院通过临时延迟美债上限的议案，两党在美债上限谈判上取得积极进展。不过，两党纷争实际上已从会带来一次程度较重的冲击，转变为可能带来数次程度较轻的冲击。今年3月自动减赤机制正式开启，4月的新财年预算案表决，5月中下旬美债上限再度触顶，这些事件正在或即将冲击着资本市场的神经。但我们不用太过担心自动减赤机制带来的冲击。这一方面是因为在未来十年内，自动减赤计划并不会实质性削弱庞大的联邦政府开支(截至2013年9月的本财年，自动减赤数额仅为420亿美元，只占美国GDP的0.26%)，另一方面是因为美联储也会在货币政策上未雨绸缪，避免产生宏观调控上“跛脚鸭”。所以，自动减赤机制行将重启，但大概率会以“缩水版”形式呈现。

　　简言之，美国经济复苏势头平稳，持续性有保证。这种保证来自于：在经历漫长而痛苦的去杠杆后，私人部门终于开始加杠杆；就业市场温和扩张势头未改，进一步助益私人部门加杠杆的持续进行；“缩水版”的自动减赤机制，相机抉择的货币政策将会限制政府部门缩杠杆的幅度。

　　美国经济平稳复苏对中国经济会产生什么影响呢？一个关键的传导链条清晰可见：美国经济稳健复苏→(美联储提前结束QE)→美元升值→中国资本外流加速→人民币资产缩水。这一传导风险看似颇为遥远，实则迫在眉睫。去年3、4季度中国资本账户出现逆差就已发出警示信号了。

　　也许大家会乐观地想，美国经济复苏了，中国出口也会改善，美元升值对中国国际收支的负面冲击自然也就降低了。也就是说，经常帐的改善也许会抵消资本帐的收缩。但我们熟知的中美经济一荣俱荣，一损俱损的格局可能正在发生改变。为解决美国经济的结构性问题，并重新抢占全球技术创新的制高点，奥巴马政府一直在不遗余力地推行重振制造业战略。如果这一战略取得成效的话，美国经济复苏对中国经济的溢出效应就会下降。此外，中国事实上采取的是盯住美元的汇率制度，在汇率制度上弹性不够。一旦美国走上强势美元之路，人民币有效汇率可能被迫升值。这会损害中国出口竞争力，令经常帐面临收缩压力。

　　美国制造业重振的新动向值得关注，人民币被迫跟随美元升值的风险值得警惕。美国经济平稳复苏背景下，中国国际收支恶化的风险及其给货币政策带来的挑战，可能是今年中国宏观经济形势演变中的一个大变数。(中国光大证券宏观分析师钟正生)

　　( 注：本文仅代表作者观点)